估值重回历史低点 港股已进入“布局区”？

配置建议

1) 作为“压舱石”的央企改革及高股息率品种；2) 一季报强韧性且二季度改善预期最明确的行业，如电力能源、保险、核心消费、船舶制造等；3) 政策加持、主题思维仍将占据上风的数字经济、游戏传媒等。

5月份港股市场在内外交困背景下再度出现大幅回撤

(资料图片仅供参考)

几大宽基指数月度跌幅均超过了7%且创下22年12月份以来的新低，盘面结构看十二个港交所行业分类指数全线尽墨，其中医疗保健、综合、电讯业、能源、地产建筑等板块跌幅超过了6.6%。一方面国内经济弱复苏进程远低于市场预期，经济边际下行就业压力显现；另一方面，美国债务危机发酵引发美元指数走强人民币汇率快速贬值，权益资产承压。

展望6月份

港股市场经历了前期持续的调整，时间上和空间上都具备一定技术面反弹需求，加上当前历史底部的估值区间，以及低通胀、经济弱复苏和资产荒下，市场利率低位运行是大概率支撑权益市场底部区间。未来稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等一系列组合拳可以稍许期待。

国内经济弱复苏现状客观存在

二季度经济内生动能下行仍有一定风险，4月工业增加值2年CAGR由3月的4.4%回落至1.3%，显示工业生产增长动能环比走弱。而投资方面，基建制造业增速放缓、地产新开工低迷；消费方面，斜率趋缓表现较为平淡，而城镇居民失业率高企也始终制约消费意愿，对未来经济贡献的动能相对有限。针对国内经济弱复苏的现状，市场利率低位运行是大概率，支撑权益市场底部区间。

美国债务危机告一段落

但通胀问题再度站到前台，市场对美联储的加息预期升温，美欧国债收益率整体震荡上升，海外资金从港股市场的净流出，对港股市场流动性造成一定压力，风险偏好回落交投清淡。5月联储会议纪要显示联储内部对未来货币政策路径仍有分歧，一部分与会者认为若通胀如预期回落则之后不需要进一步加息，但另一些与会者认为需要进一步收紧货币政策。

从估值水平看，港股估值再度回到历史低点

截至5月31日，恒生指数PE-TTM、PB分别处于2015年以来的15.2%、11.0%分位数水平，从各行业预测PE所处历史分位数水平来看，热门板块估值回落至历史均值附近，信息技术、金融、工业、能源等预测PE所处分位数仍处于历史较低水平，或一定程度上反应了当前比较悲观的市场预期，耐心等待利空出尽后的反弹拐点。

配置建议

1) 作为“压舱石”的央企改革及高股息率品种；2) 一季报强韧性且二季度改善预期最明确的行业，如电力能源、保险、核心消费、船舶制造等；3) 政策加持、主题思维仍将占据上风的数字经济、游戏传媒等。

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